واشنطن – (رياليست عربي): وصل العائد على السندات الحكومية الأمريكية إلى أعلى مستوى له منذ عام 2007، ويأتي الارتفاع في العائدات وسط قلق المستثمرين من أن معدلات إعادة التمويل المرتفعة في الولايات المتحدة ستبقى، فضلاً عن الزيادة الحادة في الاقتراض لتغطية العجز المتزايد في الميزانية.
وكان انهيار سوق السندات الأميركية (عندما ترتفع العائدات تنخفض قيمة الأوراق المالية نفسها) سبباً في إطلاق عمليات مماثلة على الجانب الآخر من المحيط الأطلسي، لماذا لفت انتباه المتداولين موضوع السندات الأمريكية والأوروبية ولماذا يعتبر هذا الوضع خطيراً للغاية؟
ما هو عائد السندات؟
يمثل عائد أي سندات – حكومية وسندات الشركات – الربح الذي سيحصل عليه المستثمر عند شراء سند بالسعر الحالي والاحتفاظ به في محفظته حتى تاريخ الاستحقاق، أي كل من دخل القسيمة عليه والفرق بينه السعر الحالي والمذهب وبناء على ذلك، فإن انخفاض أسعار السندات يعني زيادة في العائد، وعلى العكس من ذلك، فإن الزيادة في أسعار السندات تعني انخفاضا في العائد.
وكما كانت العادة في السوق الأمريكية على مدى السنوات العشرين الماضية، كانت أسعار السندات الحكومية وسوق الأوراق المالية في طور متقابل. عندما ترتفع أسعار السندات (وتنخفض عوائدها)، تنخفض الأسهم. وكان هذا هو الحال خلال أزمة عام 2008 وفي الأشهر الأولى من الجائحة عام 2020، كان الدين الحكومي بمثابة “ملاذ آمن” سمح لنا بالانتظار حتى انتهاء الاضطرابات في سوق الأسهم.
في الأشهر الأخيرة، ارتفعت عائدات السندات الحكومية الأمريكية بشكل ملحوظ، في أعقاب سعر الفائدة القياسي الذي حدده نظام الاحتياطي الفيدرالي، وفي نهاية عام 2021، كان 1.4% فقط سنوياً، وفي أكتوبر 2022، قفز إلى 4.2%، ثم بعد بعض التراجع في بداية عام 2023، بدأ في النمو مرة أخرى، ومنذ منتصف يوليو ارتفع بمقدار نقطة مئوية كاملة، ففي صباح الرابع من أكتوبر/تشرين الأول، وصلت أسعار الفائدة للسندات لأجل عشر سنوات إلى 4.88%، وهو أعلى مستوى منذ خريف عام 2007 (عندما لم يتبق سوى بضعة أشهر قبل بدء الأزمة المالية العالمية)، وفي المقابل، تجاوزت الأوراق المالية لأجل 30 عاماً علامة 5٪، وهو أيضاً أعلى مستوى خلال 16 عاماً.
كانت القفزة في الربحية ناجمة عن أخبار بريئة إلى حد ما للوهلة الأولى – على وجه الخصوص، أصبح من المعروف أن عدد الوظائف الشاغرة المفتوحة في الولايات المتحدة ارتفع بمقدار 700 ألف في سبتمبر، منها 600 ألف في القطاع الخاص، وأظهرت هذه الأخبار أن سوق العمل لا يزال محموماً، وأن تهديد التضخم لا يزال قائماً، مما يعني أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لن يتعجل في خفض أسعار الفائدة، بالإضافة إلى ذلك، أظهر مؤشر النشاط الصناعي ISM أقل انخفاض خلال عدة أشهر.
بالإضافة إلى الحفاظ على أسعار الفائدة المرتفعة، هناك عامل آخر يؤثر على السوق: العجز الهائل في ميزانية الولايات المتحدة، الذي أجبر بنك الاحتياطي الفيدرالي على بيع السندات بشكل مستمر (على سبيل المثال، عقد يوم الاثنين مزادًا بقيمة 147 مليار دولار دفعة واحدة).
وفي عام 2023، من المتوقع أن يصل إلى 2 تريليون دولار، وهو ثالث أعلى إجمالي منذ عصر التحفيز الوبائي (2020-2021). والفرق الآن هو أن أسعار الفائدة المرتفعة تجعل تكاليف الاقتراض أعلى. فقد بلغت أقساط الفائدة بالفعل مستوى قياسياً (3.2% من الناتج المحلي الإجمالي) وتستمر في الزيادة بسرعة، الأمر الذي يتطلب اقتراضاً إضافياً، ويؤدي كل هذا إلى عرض سندات أكبر من أن يستوعبها السوق – وهذا يزيد من قلق المستثمرين. وفي المستقبل المنظور، ينبغي أن تظل المعدلات مرتفعة.
وتشكل سندات الحكومة الأميركية، إلى حد ما، معيار الأصول الجديرة بالثقة بالنسبة للنظام المالي العالمي برمته. تؤدي الزيادة في ربحيتها إلى إطلاق العديد من العمليات التي تؤثر بطريقة أو بأخرى على سوق الأوراق المالية والاقتصاد ككل، وليس فقط على الاقتصاد الأمريكي. وهم الآن يسحبون سندات ديون الدول الأوروبية معهم مثل “القاطرة” . وارتفع العائد على السندات الألمانية لأجل عشر سنوات في الأيام الأخيرة إلى 3% سنويا، وهو أعلى مستوى خلال 12 عاما وليس بعيدا عن المستويات التي شهدناها خلال أزمة الديون الأوروبية. وفي المملكة المتحدة، التي تعاني أيضًا من مشاكل اقتصادية ومالية عامة، وصلت العائدات إلى 4.5%.
كما تؤثر السندات على الرهن العقاري، فترفع أسعار الفائدة في سوق الإسكان المتعثرة بالفعل (في الولايات المتحدة، تبلغ تكلفة الرهن العقاري لمدة 10 سنوات الآن في المتوسط 7.5%، وهو رقم غير مسبوق وفقاً للمعايير الأمريكية)، وتضيف أيضاً صعوبات في سوق العقارات التجارية المبتلاة بالأزمات. سوق العقارات. إن ارتفاع أسعار الفائدة على القروض يؤدي إلى تفاقم الوضع الاقتصادي على ضفتي الأطلسي بشكل حاد، الأمر الذي يجعل الركود الشديد أقرب إلى الركود. ومن المرجح أن يكون هذا هو ثمن التغلب على التضخم، ولكن من الواضح أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يعتبر هذا تكلفة أقل من اختلال توازن النظام المالي بسبب ارتفاع الأسعار إلى أعلى مستوياته منذ 40 عاما.
ويتعين على البلدان النامية، بما في ذلك روسيا، أن تنتبه إلى تكاليف السلع الأساسية، التي تعتبر أيضاً حساسة للغاية للصدمات في أسواق الديون، ما عليك سوى إلقاء نظرة على سعر النفط، الذي انخفض في الأيام الأخيرة من 95 دولاراً إلى 87 دولاراً للبرميل على وجه التحديد على خلفية الوضع مع عائدات السندات الأمريكية. وإذا استمرت السندات الأمريكية في خفض قيمتها، فسوف تأتي أوقات عصيبة أيضاً بالنسبة لعقود السلع الآجلة.
